Định giá cổ phiếu DCM (Đạm Cà Mau): P/E chỉ 7,9x, giá mục tiêu 37.800 đồng/cp

Nhà máy Ure hết khấu hao trong quý 3, lợi nhuận tăng mạnh trong 2024

Lợi nhuận sẽ tăng thêm 300 tỷ trong quý 4 do nhà máy Ure DCM đã hết khấu hao từ cuối quý 3. Ước tính chi phí khấu hao hàng năm của nhà máy Ure dao động từ 1.000–1.200 tỷ đồng mỗi năm (tương đương 50%, 26% và 72% LNTT năm 2021-2022-2023). Trong năm 2024, chi phí khấu hao sẽ giảm 877 tỷ đồng so với 2023.

Việc hết khấu hao nhà máy Ure là đòn bẩy giúp DCM có lợi nhuận tăng trưởng mạnh ~94,9%YoY trong 2024.

Kỳ vọng kết quả kinh doanh quý 4 cải thiện so với quý trước

Ước tính sản lượng tiêu thụ Ure tăng 10%QoQ nhờ bước vào vụ mùa Đông - Xuân. Bên cạnh đó, giá bán phân bón trong nước và xuất khẩu cũng tăng từ 8-10%QoQ. Ước tính doanh thu và LNTT (không tính giảm chi phí khấu hao) quý 4 lần lượt tăng 6%QoQ và 102%QoQ.

Định giá và khuyến nghị

BVSC nâng tỷ trọng sản lượng khí mua từ Petronas từ 30% lên 40%, ước tính giá khí ~10,02 USD/mmbtu, dẫn đến LNTT trong cũng giảm 11% so với dự phóng trước đây. Ước tính DTT và LNST của DCM trong 2024 lần lượt là 13,946 tỷ đồng (+14,3%YoY) và 2,038 tỷ đồng (+94,9%YoY).

Ở mức giá hiện tại, DCM đang giao dịch tại mức P/E 2024 là 7,9x; thấp hơn mức trung bình 5 năm ngành phân bón là 9,4x.

Với phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) và P/E, BVSC duy trì khuyến nghị OUTPERFORM cho DCM với giá mục tiêu là 37.800 đồng/cổ phiếu với kỳ vọng thị trường phân bón tiếp tục phục hồi và LNST duy trì ổn định từ 2.000- 2.300 tỷ/năm trong giai đoạn 2024-2028 sau khi hết khấu hao trong 2023.

Cập nhật ngày 31/12/2021: Agriseco khuyến nghị MUA cổ phiếu DCM (Đạm Cà Mau), giá mục tiêu 46.600 đồng/cp

Agriseco Research đánh giá DCM sẽ có mức tăng trưởng ấn tượng và vững chắc trong Q4/2021 và các quý đầu năm 2022 khi đà tăng giá phân bón tiếp tục hỗ trợ.

Hưởng lợi từ việc giá phân bón tăng mạnh trong thời gian qua, Agriseco Research đánh giá KQKD của DCM sẽ tiếp tục tăng trưởng ấn tượng trong Q4/2021 và duy trì tích cực cho tới nửa đầu năm 2022.

❖ Cập nhật KQKD Q3/2021: Quý 3 DCM ghi nhận doanh thu và LNTT đạt 1.897 tỷ đồng (-8,8% yoy) và 393 tỷ đồng (+257% yoy). Lũy kế 9 tháng 2021, doanh thu đạt 6.333 tỷ đồng (+16,4% yoy) và LNTT đạt 860,1 tỷ đồng (+84% yoy), qua đó vượt xa kế hoạch lợi nhuận năm chỉ sau 3 quý. KQKD ghi nhận tích cực bởi giá các loại phân bón đã tăng mạnh kể từ đầu năm, xu hướng này được thúc đẩy bởi tình trạng thiếu hụt nguồn cung phân bón trên toàn cầu và các chính sách hạn chế xuất khẩu của các quốc gia như Trung Quốc, Nga.

❖ Giá phân bón tăng mạnh: Đà tăng giá phân bón được duy trì từ đầu năm 2021 đặc biệt tăng mạnh kể từ khi Nga, Trung Quốc thực hiện chính sách hạn chế xuất khẩu. Giá Urea thế giới trung bình trong Q4/2021 đã tăng hơn 150% (yoy) và tăng 50% (qoq). Từ đó, chúng tôi đánh giá KQKD Q4/2021 của DCM sẽ có mức tăng trưởng rất ấn tượng ngay cả khi nhà máy Ure Cà Mau có lịch bảo trì trong quý 4 này. Và ngay khi quá trình bảo dưỡng nhà máy hoàn thành, DCM đã tăng tải nhà máy lên 112% công suất để đáp ứng được nhu cầu phân bón cho vụ Đông Xuân

❖ Vận hành nhà máy phân bón NPK từ Q3/2021: Nhà máy phân bón NPK với công suất 300.000 tấn/năm bắt đầu sản xuất thử nghiệm từ T4/2021 và được đưa vào vận hành chính thức từ Q3/2021, chúng tôi cho rằng công suất trong năm 2021 sẽ chỉ đạt từ 25-30% và kỳ vọng trong năm 2022 nhà máy có thể vận hành với hiệu suất cao hơn nhiều.

❖ Hiệu quả hoạt động được cải thiện đáng kể: Biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp trong 9T và Q3/2021 đã cải thiện lên mức 23% và 32%, tăng so với chỉ 16,5% trong 9T/2020. Hiện nay lợi nhuận của DCM chưa được phản ánh đầy đủ do doanh nghiệp sử dụng chính sách khấu hao nhanh đối với nhà máy Đạm Cà Mau, chi phí khấu hao lên tới 1.300 tỷ đồng/năm trong khi đối với DPM chỉ là 500 tỷ đồng/năm. Nhà máy Đạm Cà Mau sẽ hết khấu hao trong năm 2023 và kỳ vọng kết quả kinh doanh sẽ được phản ánh chính xác hơn kể từ năm 2024.

Agriseco Research đánh giá DCM sẽ có mức tăng trưởng ấn tượng và vững chắc trong Q4/2021 và các quý đầu năm 2022 khi đà tăng giá phân bón tiếp tục hỗ trợ. Với dự báo LNST Q4/2021 tăng trưởng có thể đạt 300% yoy và tiếp tục duy trì ở mức cao trong nửa đầu năm 2022, chúng tôi khuyến nghị mua với giá mục tiêu 46.600 đồng/cp trong 3 tháng tới, tỷ lệ cut loss 10%.

Cập nhật ĐHCĐ: ban lãnh đạo dự kiến giá urê cao và tự tin nâng cao hiệu suất

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) vào ngày 27/04/2021.

DCM nâng mức cổ tức tiền mặt cho năm 2020 lên 800 đồng/cổ phiếu (+33% YoY, lợi suất 5,0%), thay vì dự kiến không chia cổ tức bằng tiền mặt trước đây. Đối với năm 2021, DCM đặt mục tiêu cổ tức tiền mặt đạt 500 đồng/cổ phiếu (lợi suất 3,1%), dựa trên mục tiêu lợi nhuận nêu trên.

ĐHCĐ đã thảo luận về KQKD sơ bộ triển vọng giá và xuất khẩu urê, nhà máy NPK mới, tiến độ thoái vốn của Nhà nước và thay đổi luật thuế GTGT.

Nhìn chung, ban lãnh đạo dự kiến giá urê trong nước vẫn ở mức cao và tự tin vào việc nâng cao hiệu suất hoạt động của nhà máy urê để đáp ứng nhu cầu trong nước và xuất khẩu (nếu có). Ngoài ra, DCM có kế hoạch dài hạn đầy tham vọng cho phân khúc NPK.

Các cổ đông đã thông qua kế hoạch thận trọng cho năm 2021 với doanh thu đạt 7,800 tỷ đồng (+3,7% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 197 tỷ đồng (-70,3% YoY).

Bản Việt ưa thích cổ phiếu DCM.